Озон Фармацевтика OZPH

При цене 45,41 ₽ и капитализации 53,1 млрд ₽ (1,168 млрд акций) компания стоит около 6,5 P/E по LTM-прибыли: за 2025 год выручка 31,6 млрд ₽ (+24%), скорректированная EBITDA 12,2 млрд ₽, чистая прибыль 6,17 млрд ₽ (+34%), а за 1 полугодие 2026 года прибыль выросла на 90% до 3,2 млрд ₽ при выручке 14,8 млрд ₽ и рентабельности EBITDA 39,2%. Я закладываю рост выручки на 10-15% в год (ориентир менеджмента на 2026 год - 15-25%), рентабельность около 20-21% и умеренное размытие капитала, что к 2031 году даёт EPS порядка 9-10 ₽ и капитализацию 95-105 млрд ₽ при P/E 8-9. Ключевая ставка 14% и инфляция 6-7% в 2026 году сейчас давят на мультипликаторы, но к 2031 году при инфляции около 4% и ставке 7-8% вероятна частичная переоценка, а долговая нагрузка 0,6-0,8х чистый долг/EBITDA позволяет платить не менее 30% средней чистой прибыли. Основные риски - регулирование цен и госзакупок, дальнейшие допэмиссии под M&A и слабая конвертация прибыли в денежный поток из-за CAPEX 5,5-6,5 млрд ₽ в год.

Озон Фармацевтика вступает в фазу структурной трансформации и ускорения роста с 2027 года за счет запуска высокомаржинальных производств онкопрепаратов (Озон Медика) и биотехнологических лекарств (Мабскейл). По итогам 1 полугодия 2026 года рентабельность по EBITDA достигла рекордных 39,2%, а чистая прибыль выросла на 90% г/г до 3,2 млрд рублей при снижении скорректированного чистого долга до 0,8x EBITDA. На пятилетнем горизонте ожидается среднегодовой рост выручки на 18-20% благодаря импортозамещению, расширению правила «второй лишний» на госзакупках и выходу новых блокбастеров. К 2031 году чистая прибыль компании способна превысить 16-18 млрд рублей в год, что при консервативном мультипликаторе P/E 7,5-8,0x и нормализации процентных ставок в экономике обеспечит рост капитализации до 130-140 млрд рублей (около 115 рублей на акцию).

Озон Фармацевтика — ведущий производитель дженериков с опережающей динамикой прибыли: за 1П2026 выручка выросла на 12% до 14,8 млрд руб., скорректированная EBITDA — на 33% до 5,8 млрд руб. (маржа 39,2%), чистая прибыль — на 90% до 3,2 млрд руб., при низком долге (чистый долг/EBITDA 0,8x). При цене 45,41 руб. и капитализации 53,1 млрд руб. акции торгуются с P/E около 7–8 по прибыли LTM около 7 млрд руб., что дешево для компании с двузначным ростом. Рост прибыли на 12–15% в год в номинале плюс переоценка мультипликатора до 9–11 на фоне снижения ключевой ставки ЦБ с 14% до 7–8% к 2027–2028 годам дают цену около 95 руб. к 2031 году (икс примерно 2,1, капитализация свыше 110 млрд руб.). БКС уже повысил 12-месячную цель до 110 руб., консенсус позитивный. Дивиденды сейчас символические (0,49 руб. за 1П2026, выплата ~15–20% прибыли), поэтому вклад дивидендов в доходность за 5 лет небольшой.

Наиболее вероятная цена на 12 октября 2031 года — 116 ₽ без прибавления выплаченных дивидендов; расчетная база из заданных цены и капитализации составляет около 1,169 млрд акций, существенная допэмиссия в базовом сценарии не предполагается, сплиты и консолидации нейтральны для оценки. По МСФО за первое полугодие 2026 года выручка составила 14,82 млрд ₽, чистая прибыль — 3,25 млрд ₽, скорректированная EBITDA — 5,82 млрд ₽, а чистый долг с учетом безрегрессного факторинга — 10,76 млрд ₽. Моя модель предполагает выручку около 37,5 млрд ₽ в 2026 году и 70 млрд ₽ в 2031 году, чистую прибыль около 15,1 млрд ₽ в 2031 году и конечный P/E 9,0, учитывая инвестиционную программу 2026 года на 5,5–6,5 млрд ₽ и постепенную коммерциализацию биопрепаратов с 2027 года. Ожидаемые дивиденды за период составляют 18 ₽ до налогов и без реинвестирования, исходя из постепенного увеличения выплат при снижении скорректированной долговой нагрузки и ограничений свободного денежного потока. Прогноз на 11 января 2027 года — 48 ₽, а диапазон 42–215 ₽ на пятилетнем горизонте представляет экспертную оценку примерно 10-го и 90-го перцентилей, а не статистически подтвержденный доверительный интервал.

Озон Фармацевтика — прибыльный растущий фармпроизводитель: за 2025 год выручка 31,6 млрд ₽ и чистая прибыль 6,2 млрд ₽, за I полугодие 2026 года выручка +12% г/г до 14,8 млрд ₽, скорр. EBITDA +33% до 5,8 млрд ₽ (рентабельность 39%), чистая прибыль +90% до 3,2 млрд ₽, чистый долг/EBITDA всего 0,4х. При текущей капитализации 53,1 млрд ₽ акция торгуется с P/E около 8, что дёшево для растущего фарма при снижающейся ключевой ставке (ЦБ прогнозирует 10,5–12,5% в 2027-м и 7,5–8,5% к 2029 году). Базовый сценарий: рост выручки 12–18% в год за счёт новых мощностей («Озон Медика», «Мабскейл») и расширения портфеля, чистая прибыль к 2031 году 11–13 млрд ₽, P/E 8–9 — это капитализация около 100–110 млрд ₽ и цена ~90 ₽ за акцию. На горизонте 3 месяцев ожидаю умеренный рост до ~50 ₽ на фоне смягчения ДКП и консенсуса аналитиков. Дивидендные выплаты пока символические (0,27–0,49 ₽ на акцию), но по мере завершения инвестцикла и де-левереджа payout может вырасти до 30–50% прибыли.

Озон Фармацевтика — крупнейший российский производитель дженериков: выручка 31,6 млрд руб. и чистая прибыль 6,2 млрд руб. за 2025 год, а за 1 полугодие 2026 года выручка выросла на 12% до 14,8 млрд руб., скорректированная EBITDA — на 33% до 5,8 млрд руб. (маржа 39%), чистая прибыль — на 90% до 3,2 млрд руб. Компания подтверждает рост выручки на 15-25% в 2026 году и держит чистый долг на уровне 0,4x EBITDA, но капвложения 5,5-6,5 млрд руб. давят на свободный поток, а дивиденды платятся ежеквартально в размере 30% средней чистой прибыли (LTM 1,3 руб. на акцию). Консенсус 12 инвестдомов (август 2026) даёт целевую цену 68 руб. при среднем WACC 20,1% и прогнозе чистой прибыли 7,4 млрд руб. на 2026 год. Снижение ключевой ставки с 14% к 10,5-12,5% в среднем за 2027 год (базовый сценарий ЦБ, инфляция 4%) поддержит переоценку, а первые биопрепараты в 2027 году — дополнительный драйвер. При росте EPS до примерно 7,4 руб. и мультипликаторе около 8 ожидаемая цена через год — порядка 60 руб.

Озон Фармацевтика демонстрирует опережающую рынок динамику: в первом полугодии 2026 года чистая прибыль выросла на 90% до 3,2 млрд рублей при высокой рентабельности по скорректированной EBITDA на уровне 39,2%. Долговая нагрузка сократилась до комфортных 0,4х чистый долг к EBITDA, что в условиях снижения процентных ставок и разворота свободного денежного потока в плюс (4,5 млрд руб.) страхует компанию от процентных рисков. Текущая оценка по форвардному мультипликатору P/E 2026–2027 годов составляет около 5,5–6,5х, что выглядит заниженным с учётом ввода в 2027 году мощностей завода онкопрепаратов «Озон Медика» и биосимиляров «Мабскейл». На горизонте 12 месяцев вероятна переоценка капитализации компании до 66–67 млрд рублей за счёт органического роста выручки на 15–20% и регулярных ежеквартальных дивидендов.

Озон Фармацевтика растёт быстрее рынка: за 1П2026 выручка +12% до 14,8 млрд ₽, скорр. EBITDA +33% до 5,8 млрд ₽ (маржа 39,2%), чистая прибыль +90% до 3,2 млрд ₽, чистый долг/EBITDA снизился до 0,4х, FCF составил 4,5 млрд ₽. Консенсус 12 аналитиков (август 2026) ожидает по 2026 году выручку 37,1 млрд ₽, чистую прибыль 7,4 млрд ₽ и видит среднюю целевую цену 68 ₽ против текущих 45,49 ₽, а снижение ключевой ставки давит на WACC (20,1%) и процентные расходы (83% долга по плавающей ставке, средняя ставка 16,7%). Новая дивидендная политика предполагает квартальные выплаты 30% от чистой прибыли последних 12 месяцев (7,7 млрд ₽), что даёт около 2 ₽ дивидендов на горизонт года. При EPS за 2027 год порядка 7,3–7,6 ₽ и умеренном восстановлении мультипликатора до 8х наиболее вероятная цена на 2027-10-12 — около 58 ₽. Консенсус-цель 68 ₽ достигается только при быстром снижении ставки, поэтому базовая оценка консервативнее него.

Наиболее вероятная цена OZPH на 12 октября 2027 года — 62 ₽ без включения дивидендов в стоимость акции; оценка на 11 января 2027 года — 49 ₽, а сценарный диапазон на год — 35–86 ₽, приблизительно соответствующий 10-му и 90-му перцентилям моей субъективной оценки. За первое полугодие 2026 года выручка составила 14,8 млрд ₽, скорректированная EBITDA — 5,8 млрд ₽, чистая прибыль — 3,25 млрд ₽; чистый долг равнялся 5,3 млрд ₽, а с учетом безрегрессного факторинга — 10,8 млрд ₽. Мой базовый сценарий предполагает выручку 2027 года около 44 млрд ₽, чистую прибыль около 9 млрд ₽ и P/E около 8,0: при приблизительно 1,165 млрд текущих акций, рассчитанных из предоставленных капитализации и цены, это дает около 62 ₽ на акцию. Сценарий опирается на прогноз ЦБ средней ключевой ставки 9–11% и инфляции 3–4% в 2027 году, расширение онкологического направления и начало коммерциализации биопрепаратов, но не предполагает сохранения роста прибыли на 90%. Ожидаю 2,5 ₽ дивидендов на акцию за будущий период владения, отдельно от целевой цены; выплату 0,49 ₽ с сентябрьской отсечкой не включаю, поскольку покупка 12 октября 2026 года права на нее не дает.

Озон Фармацевтика показывает сильную динамику: выручка за 1П2026 выросла на 12% г/г до 14,8 млрд ₽, скорр. EBITDA — на 33% до 5,8 млрд ₽ (маржа 39%), чистая прибыль — на 90% до 3,2 млрд ₽, при низком долге (чистый долг/EBITDA 0,4x) и подтверждённом гайдансе роста выручки 15–25% на 2026 год. При капитализации 53 млрд ₽ акция торгуется с P/E около 7–8 к ожидаемой прибыли 2026 года (~7 млрд ₽), что ниже рынка и отрасли. Запуск биосимиляров «Мабскейл» и завода «Озон Медика» в 2027 году — ключевые катализаторы переоценки. Консенсус аналитиков (БКС 91 ₽, Финам ~69 ₽, Т-Инвестиции 60 ₽) указывает на значительный потенциал, но высокая ключевая ставка (14% сейчас, 10,5–12,5% в среднем в 2027 по прогнозу ЦБ) сдерживает мультипликаторы. Наиболее вероятная цена через год — около 60 ₽ (P/E ~9 к прибыли 2027 года ~7,5–8 млрд ₽).