Мать и дитя MDMG

Компания заработала 11,0 млрд руб. чистой прибыли за 2025 год (+8,5% г/г) при выручке 43 млрд руб. (+31%) и нулевом чистом долге, что при цене 1311,3 руб. и капитализации 98,5 млрд руб. дает P/E около 9 на 75,1 млн акций. За I полугодие 2026 года выручка выросла на 28,8% до 24,8 млрд руб., но прибыль прибавила лишь 5,1% (5,3 млрд руб.) из-за амортизации новых мощностей и консолидации менее маржинальной сети «Эксперт», то есть рост идет с потерей маржи. На 2026-2027 годы заявлен capex не менее 10 млрд руб. (госпиталь в Домодедово, женский центр в Куркино, центр лучевой терапии в Лапино) плюс поиск сделок M&A, что позволяет ожидать роста прибыли примерно на 10-12% в год и EPS около 255 руб. к 2031 году. При сохранении консервативного мультипликатора около 10 и снижении ключевой ставки с 14,5% в 2026 году до 8-9% к 2029-2031 годам (инфляция 4-6%) наиболее вероятная цена через 5 лет составляет около 2500 руб. без учета дивидендов, ожидаемых в сумме около 670 руб. на акцию за период.

ГК Мать и дитя успешно трансформируется в федеральную многопрофильную медицинскую сеть через масштабные M&A (покупка Ильинской больницы за 8,5 млрд руб. и сети Здравица за 0,9 млрд руб.), что позволило нарастить выручку в 1П 2026 года на 28,8% до 24,81 млрд руб. Несмотря на временное снижение чистой маржи до 21,5% и переход к умеренному чистому долгу в 6,26 млрд руб. (0,4х EBITDA), выход новых госпиталей на проектную мощность и индексация чеков позволят удвоить чистую прибыль к 2031 году примерно до 22-25 млрд руб. По мере снижения ключевой ставки ЦБ РФ с текущих 14% на пятилетнем горизонте мультипликатор P/E стабилизируется около 8,5-9,0x, что обеспечит рост котировок до 2650 руб. за акцию. Дополнительно при сохранении коэффициента выплат около 55-60% от чистой прибыли компания способна распределить около 560 руб. дивидендов на акцию за 5 лет.

По итогам 2025 года выручка группы выросла до 43,5 млрд руб., EBITDA до 13,3 млрд руб. с маржой 31%, чистая прибыль до 11,0 млрд руб., чистый долг практически нулевой (0,03x EBITDA). При капитализации 98,5 млрд руб. акция торгуется примерно на уровне 9 P/E и 7,4 EV/EBITDA, а дивиденды за 2025 год (89 руб. на акцию) дают доходность около 6,8%. Базовый сценарий предполагает номинальный рост выручки на 12-14% в год за счёт расширения сети (97 медучреждения в 35 регионах), загрузки новых клиник и медицинской инфляции, что к 2030 году даёт чистую прибыль около 19-21 млрд руб. При постепенном снижении ключевой ставки с текущих 14% к нейтральным уровням справедливый мультипликатор может остаться в диапазоне 8-10 P/E, что соответствует цене около 2300 руб. к октябрю 2031 года; суммарные дивиденды за период оцениваю примерно в 720 руб. на акцию при payout 60-70%.

Наиболее вероятная цена MDMG на 11 октября 2031 года — 2600 ₽ в номинальных рублях, без прибавления полученных дивидендов и на одну сегодняшнюю акцию; заданные цена и капитализация подразумевают приблизительно 75,1 млн акций. За первое полугодие 2026 года выручка достигла 24,81 млрд ₽, EBITDA — 6,99 млрд ₽, чистая прибыль — 5,32 млрд ₽; капитальные затраты составили 2,58 млрд ₽, чистый долг с арендными обязательствами — 6,26 млрд ₽, или 0,4 EBITDA. Мой базовый сценарий предполагает рост прибыли, приходящейся на акционеров, примерно с 11,2 млрд ₽ в 2026 году до 19,5 млрд ₽ в 2031 году, около 12% ежегодно, благодаря органическому расширению, загрузке приобретённых клиник и частичному восстановлению рентабельности; конечный P/E 10 даёт около 2600 ₽ за акцию. Ожидаемые дивиденды за период с 11 октября 2026 года по 11 октября 2031 года составляют около 650 ₽ до налогов и без реинвестирования при среднем распределении около 60% прибыли: это модельное допущение, а не гарантированная выплата. Диапазон 1100–4200 ₽ соответствует субъективным сценариям примерно 10-го и 90-го перцентилей: прибыль 11,8–26,3 млрд ₽ и конечный P/E 7–12; статистически надёжно оценить такие перцентили на пятилетнем горизонте невозможно.

МКПАО «МД Медикал Груп» (MDMG) торгуется при P/E около 8,8 и EV/EBITDA около 7 по LTM: выручка 49,0 млрд ₽, EBITDA 15,1 млрд, чистая прибыль 11,0 млрд, EPS 146,5 ₽ при 75,1 млн акций. Компания повысила ориентир роста выручки на 2026 год до 23–25% за счёт консолидации купленных активов и органического роста, но маржа EBITDA снизилась до ~29% из-за интеграции Ильинской больницы, и чистая прибыль за 1П2026 выросла лишь на 5,1% до 5,3 млрд ₽. Чистый долг вырос до ~6,3 млрд ₽ вследствие сделок M&A, при этом дивидендная политика не меняется: 60% чистой прибыли дважды в год (за 2025 год выплачено 89 ₽, объявлено 38 ₽ за 1П2026). При ключевой ставке 14% и прогнозе ЦБ 10,5–12,5% в среднем за 2027 год с инфляцией 4% мультипликатор может умеренно расшириться. Оценка опирается на 2027 EPS около 170 ₽ и целевой P/E около 9, что даёт примерно 1520 ₽; за период ожидаются дивиденды около 88 ₽ на акцию.

МКПАО «МД Медикал Груп» демонстрирует устойчивую экспансию выручки за счет органического роста и консолидации крупных приобретений (Ильинская больница, сеть «Здравица»), что выведет показатель EBITDA за 2026–2027 годы на уровень 15–17 млрд руб. Несмотря на появление чистого долга в размере 6,3 млрд руб. и давление растущего фонда оплаты труда на операционную маржу, долговая нагрузка 0,4х EBITDA остается комфортной и не препятствует стабильным полугодовым дивидендным выплатам с доходностью около 6,5–7,0%. При сохранении неэластичного потребительского спроса на качественную частную медицину и постепенной нормализации ключевой ставки ЦБ РФ мультипликаторы компании вернутся к историческим средним, обеспечив умеренную переоценку акций до 1 540 руб. через 12 месяцев.

Наиболее вероятная цена MDMG на 11 октября 2027 года — 1560 ₽, примерно на 19% выше заданных 1311,3 ₽, без прибавления выплаченных дивидендов и в пересчёте на нынешние 75,125 млн акций. Опубликованная 28 августа отчётность МСФО за первое полугодие 2026 года показывает выручку 24,809 млрд ₽, EBITDA 6,986 млрд ₽, чистую прибыль 5,323 млрд ₽ и чистый долг 6,261 млрд ₽, включая аренду; капзатраты составили 2,577 млрд ₽, а маржа EBITDA снизилась до 28,2%. Мой базовый сценарий предполагает EBITDA 2027 года около 18 млрд ₽ и чистый долг около 5 млрд ₽ после инвестиций и дивидендов: при EV/EBITDA 6,8 целевая капитализация составляет примерно 117,4 млрд ₽. Переоценку поддерживают интеграция приобретённых клиник и прогноз ЦБ средней ключевой ставки 10,5–12,5% в 2027 году при инфляции 4%, но расширение бизнеса пока опережает рост прибыли. Ожидаемые выплаты за период составляют 88 ₽ до налога: объявленные 30 сентября 38 ₽ и прогнозируемые 50 ₽ по итогам 2026 года; возможную выплату за первое полугодие 2027 года после 11 октября в эту сумму не включаю.