Совкомбанк SVCB

Совкомбанк входит в пятилетку крайне дёшево: цена 9,98 ₽ при капитале на акцию около 19 ₽ (P/B ~0,5) и прибыли, восстанавливающейся после провала 2025 года. За 1П2026 чистая прибыль выросла в 2,6 раза до 45,3 млрд ₽, ROE достиг 21%, а маржа поднялась до 7% по мере снижения ключевой ставки с 14% и стоимости фондирования с 17,4% до 12,8%. При устойчивой доходности капитала 14–16% и выплате лишь 25–50% прибыли балансовый капитал компаундится примерно на 10% в год, что к 2031 году даёт BVPS порядка 30 ₽. Умеренное переоценивание до 0,65–0,7 капитала и возврат инфляции к цели 4% в 2027 году дают целевую цену около 21 ₽ плюс около 8,5 ₽ дивидендов за период. Дисконт сдерживают дефицит капитала H1.0 (10,96% против минимума 11,5%), санкции и низкий free float ~17%.

К октябрю 2026 года акции Совкомбанка торгуются с глубоким дисконтом к фундаментальной стоимости (P/BV около 0,5x при капитале свыше 19 рублей на акцию) на фоне временного сдерживания дивидендов ради соблюдения нормативов достаточности капитала. По мере нормализации ключевой ставки ЦБ чистая процентная маржа банка стабилизируется выше 6,5%, а масштабная интеграция страховых активов («Капитал Лайф» и «Капитал МС») обеспечит устойчивый приток комиссионных доходов и клиентской базы. К 2031 году органический рост балансовой стоимости до 35–38 рублей на акцию и переоценка мультипликатора P/BV ближе к среднерыночным 0,65–0,7x приведут к росту котировок до 23,4 рублей. Совокупный дивидендный поток за пятилетний период превысит 7 рублей на акцию по мере завершения фазы крупных M&A и возврата к коэффициенту выплат 30–40% чистой прибыли.

Совкомбанк торгуется при цене 9,98 ₽ и капитализации 225 млрд ₽ на 22,5 млрд акций, что даёт около 2,9 годовой прибыли и 0,5 балансовой стоимости при капитале 409 млрд ₽ (18,2 ₽ на акцию). Прибыль восстанавливается: по МСФО за 1П26 она выросла в 2,6 раза до 45 млрд ₽, за 8 месяцев по РСБУ составила 86 млрд ₽, а Ренессанс Капитал ожидает удвоения результата за 2026 год и дивидендов до 1,1 ₽ на акцию против 0,35 ₽ за 2025-й. Ключевая ставка 14% при инфляции 6–7% в 2026 году, по базовому сценарию ЦБ, будет снижаться к цели 4% в 2027–2028 годах, что поддержит процентную маржу (LTM NIM 6,4%) и переоценку банковского сектора. К 2031 году балансовая стоимость на акцию при низком payout (15–30%) и байбэке 3 млрд ₽ в квартал достигнет ориентировочно 32–34 ₽, и удержание мультипликатора в районе 0,55–0,6 P/B даёт наиболее вероятную цену около 18,5 ₽. Дополнительную поддержку оказывают рост дивидендных выплат и выкуп акций с погашением, однако санкционный статус и навес предложения мажоритариев ограничивают мультипликатор.

На 11 октября 2026 года наиболее вероятную номинальную цену SVCB на 11 октября 2031 года оцениваю в 28,5 ₽ без включения дивидендов: за первое полугодие 2026 года прибыль по МСФО составила 45,3 млрд ₽, капитал акционеров без бессрочных субординированных облигаций — 425,8 млрд ₽, средства клиентов как основной источник банковского фондирования — 3237 млрд ₽. Из заданных цены и капитализации следует расчётная база 22,545 млрд акций; мой базовый сценарий предполагает отсутствие существенного разводнения, нормализованную рентабельность капитала 17–19%, прибыль около 145 млрд ₽ и капитал около 857 млрд ₽ к концу горизонта, что при P/B 0,75 даёт целевую цену. Макросценарий опирается на прогноз ЦБ: средняя ключевая ставка 10,5–12,5% в 2027 году и 7,5–8,5% в 2029 году при инфляции 4% с 2027 года; сохранение этих условий в 2030–2031 годах является моим допущением. Ожидаемые дивиденды за период составляют 5,2 ₽ до налогов при модельной выплате около 20% прибыли, ниже заявленного ориентира политики 25–50%, поскольку фактические выплаты ограничиваются потребностями капитала; уже выплаченные летом 2026 года дивиденды исключены. Диапазон 8–52 ₽ соответствует субъективным приблизительным 10-му и 90-му перцентилям, а не статистически откалиброванному интервалу; цены и дивиденды приведены на одну нынешнюю акцию с нейтрализацией возможных сплитов и консолидаций.

Совкомбанк торгуется около 9,98 ₽ при капитализации ~225 млрд ₽, что даёт P/B примерно 0,5 и P/E (LTM) около 3 при прибыли LTM 76,4 млрд ₽ (скорректированной ~64,8 млрд ₽) и капитале ~445 млрд ₽. Банк вернулся к росту: во 2кв2026 чистая прибыль выросла почти в 6 раз г/г на фоне удешевления фондирования, а ключевая ставка ЦБ уже снижена до 14%. При восстановлении ROE до 15-18% и росте капитала до ~540-560 млрд ₽ к концу 2027 года умеренный ре-рейтинг до 0,55-0,6 капитала даёт цену около 13,5 ₽. Поддержку оказывают увеличенный выкуп акций (до 3 млрд ₽ в квартал, свыше 5% капитализации за год) и низкая оценка, тогда как главный ограничитель — дефицит капитала (Н1.0 ~11%) и риск допэмиссии.

Акции Совкомбанка фундаментально недооценены рынком и торгуются с экстремальным дисконтом по мультипликаторам P/BV около 0,52х и P/E менее 2,7х при рентабельности капитала ROE свыше 21%. Восстановление чистой прибыли за первое полугодие 2026 года до 45,3 млрд рублей и расширение чистой процентной маржи до 7,2% отражают высокую чувствительность бизнеса к смягчению денежно-кредитной политики. Дополнительную поддержку котировкам окажет программа выкупа акций объемом 3 млрд рублей в квартал и рост дивидендных выплат по итогам 2026 года до 1,0–1,2 рубля на акцию. К октябрю 2027 года ожидается нормализация оценки в район 0,65–0,70х P/BV на фоне роста балансовой стоимости капитала выше 22 рублей на акцию.

Наиболее вероятная цена SVCB на 11 октября 2027 года — 13,5 ₽ без прибавления выплаченных дивидендов; сценарный диапазон 7–20 ₽ соответствует приблизительным 10-му и 90-му перцентилям, а не статистически откалиброванному интервалу. Заданные цена и капитализация подразумевают около 22,545 млрд акций: прогноз рассчитан на эту базу, с нейтрализацией возможных сплитов и консолидаций. По опубликованным результатам первого полугодия 2026 года чистая прибыль составила 45,3 млрд ₽, регулярная прибыль — 49,3 млрд ₽, капитал акционеров без бессрочных субординированных облигаций — 425,8 млрд ₽. Мой базовый сценарий предполагает прибыль за 2026 год около 95 млрд ₽, за 2027 год около 100 млрд ₽ и капитал к дате оценки около 530 млрд ₽ после выплат и прочих корректировок; мультипликатор P/B около 0,57 даёт целевую цену 13,5 ₽. Ожидаемые дивиденды за период — 0,65 ₽ на акцию до налогов: закладываю распределение примерно 15% прибыли за 2026 год, а не автоматическое исполнение ориентира дивидендной политики.