МКБ CBOM

МКБ торгуется по 9,73 ₽ при капитализации 325 млрд ₽ и собственном капитале около 343 млрд ₽, то есть примерно 0,9 капитала, что для банка с ROE ~5-6% выглядит недёшево. Прибыль структурно слабая: 22,6 млрд ₽ по МСФО за 2025 год, а нормализованная операционная прибыль была отрицательной из-за стоимости риска ~9,5% и доли проблемных кредитов порядка 28%. За 1П2026 прибыль выросла в 2,3 раза до 15,6 млрд ₽ на цикле снижения ключевой ставки (14% в октябре 2026), но во 2 квартале уже упала в 3,4 раза, что подчёркивает неустойчивость результата. Снижение ставки к 8-10% и нормализация резервов дают шанс на восстановление ROE и умеренный рост капитала, но санкции, концентрация портфеля и непрозрачность отчётности ограничивают переоценку. При росте капитала на ~5% в год и мультипликаторе около 0,8 капитала наиболее вероятная цена через пять лет — порядка 10 ₽.

К октябрю 2026 года МКБ торгуется с мультипликатором P/B около 0,84x при капитале 388,6 млрд рублей и умеренной рентабельности капитала. В пятилетней перспективе до 2031 года нормализация денежно-кредитных условий и завершение интеграции Дальневосточного банка позволят банку генерировать 30–45 млрд рублей чистой прибыли ежегодно при средней ROE 8–11%. Накопление нераспределённой прибыли увеличит собственный капитал до 530–570 млрд рублей, что при сохранении консервативного дисконта оценки частного сектора обусловит рост котировок к 13,8 рубля за акцию. Выплата дивидендов возобновится не ранее 2028–2029 годов в ограниченном объеме из-за приоритета докапитализации и регуляторных буферов.

Наиболее вероятная цена CBOM на 11 октября 2031 года — 15,6 ₽ в номинальных рублях, без прибавления выплаченных дивидендов; расчет использует около 33,43 млрд текущих акций и предполагает отсутствие существенной допэмиссии, а сплиты и консолидации нейтрализуются пересчетом. Отправная точка — прибыль по МСФО 15,6 млрд ₽ за первое полугодие 2026 года и собственный капитал 388,6 млрд ₽: при заданной капитализации 325 млрд ₽ текущий P/B составляет около 0,84. Мой базовый сценарий предполагает постепенное повышение ROE до 11–12%, прибыль около 70–75 млрд ₽ и капитал около 650 млрд ₽ к 2031 году; оценка по P/B 0,80 дает капитализацию 520 млрд ₽ и цену около 15,6 ₽. Ожидаемые суммарные дивиденды составляют 0,6 ₽ до налогов, но наиболее вероятно сохранение невыплат в ближайшие годы с возможным возобновлением позднее; выплаты уже вычтены при моделировании капитала. Диапазон 4–30 ₽ — субъективные сценарные ориентиры примерно 10-го и 90-го перцентилей, а не статистически установленный интервал; отдельные актуальные суммы обязательств и капзатрат надежно подтвердить в пределах поиска не удалось, что снижает уверенность.

МКБ торгуется около 9,73 ₽ при капитале 388,6 млрд ₽ (33,43 млрд акций, BVPS ~11,6 ₽, P/B ~0,84) и прибыли 15,6 млрд ₽ за 1 полугодие 2026 года (в 2,3 раза г/г, CTI 26,4%). На цикле снижения ключевой ставки (14,00% сейчас, 10,5–12,5% в среднем за 2027 год по базовому прогнозу ЦБ, инфляция 4% в 2027) маржа и прибыль растут. При прибыли 2027 года около 35–40 млрд ₽ (EPS ~1,1 ₽) и капитале к середине 2027 года ~420 млрд ₽ (BVPS ~12,6 ₽) цена при сохранении P/B ~0,9 составляет около 11 ₽. Ограничители — низкий запас капитала (Н1.0 = 11,4% при минимуме 10%), отсутствие дивидендов и санкционное давление; дивиденды за год маловероятны, но политика предполагает не менее 25% прибыли.

Акции МКБ торгуются с умеренным дисконтом по мультипликатору P/B (около 0,84х к собственному капиталу 388,6 млрд рублей), что отражает высокое бремя проблемных корпоративных кредитов (27,5% портфеля) и ограниченный запас норматива достаточности капитала Н1.0 на уровне 11,4%. На горизонте 12 месяцев органический рост баланса и консолидация Дальневосточного банка позволят банку заработать 22–26 млрд рублей чистой прибыли, увеличивая балансовую стоимость активов. При этом приоритет капитализации и жесткие требования ЦБ исключают выплату дивидендов, поэтому динамика котировок будет формироваться преимущественно умеренной фундаментальной переоценкой капитала до 10,85 ₽.

Наиболее вероятная цена CBOM на 11.10.2027 — 9,20 ₽: из заданных цены и капитализации следует расчетная база 33,40 млрд акций, которую сохраняю без предположения о новых эмиссиях; сплиты и консолидации экономическую оценку не меняют. По опубликованным 28.08.2026 результатам МСФО прибыль за первое полугодие составила 15,6 млрд ₽, капитал — 388,6 млрд ₽, активы — около 4,7 трлн ₽, следовательно, обязательства — приблизительно 4,31 трлн ₽; для банка это преимущественно фондирование, а не промышленный чистый долг. Мой базовый прогноз прибыли за 2027 год — 40 млрд ₽, капитала к целевой дате — 439 млрд ₽ и P/B — 0,70, что дает капитализацию около 307 млрд ₽ и целевую цену 9,20 ₽ против текущего P/B около 0,84. Макрооснова — прогноз ЦБ средней ключевой ставки 10,5–12,5% в 2027 году и инфляции 4%, однако ожидаемая рентабельность капитала около 9–10% оправдывает дисконт к балансовой стоимости. Дивидендная политика предусматривает ориентир не менее 25% прибыли МСФО, но многолетние отказы от выплат делают нулевой дивиденд наиболее вероятным исходом; 0,05 ₽ — вероятностно-взвешенное ожидание, а границы 5,40–14,00 ₽ — экспертные приближения 10-го и 90-го перцентилей, не статистически калиброванный интервал.